回顧5月份，鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價(jià)格先揚(yáng)后抑。5月上旬，鋼鐵板塊估值回升，鋼材出口增長(zhǎng)超預(yù)期和宏觀情緒樂(lè)觀是主要原因，鋼材價(jià)格上行后鋼廠利潤(rùn)率回升，疊加鋼廠鐵礦石庫(kù)存水平偏低，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期上漲；5月中旬，國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，導(dǎo)致市場(chǎng)情緒回落，但因海運(yùn)量增加，海運(yùn)費(fèi)再度上漲，利潤(rùn)上升刺激鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性提高，運(yùn)費(fèi)高企及高鐵水產(chǎn)量支撐鐵礦石價(jià)格維持高位震蕩運(yùn)行；5月下旬，山西長(zhǎng)治市沁源縣山西通洲集團(tuán)留神峪煤業(yè)有限公司瓦斯爆炸事故導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格快速上漲，但終端需求不足，鋼廠利潤(rùn)空間偏小，鐵礦石價(jià)格受到擠壓，礦價(jià)波動(dòng)幅度進(jìn)一步收窄。

綜合來(lái)看，5月份市場(chǎng)情緒對(duì)鐵礦石盤(pán)面影響顯著，現(xiàn)實(shí)面有支撐但力度不足，鋼材出口利潤(rùn)限制礦價(jià)上行空間；鐵礦石自身估值處于相對(duì)高位，需求回升力度偏小，供給端穩(wěn)中有增，庫(kù)存結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也基本解決，短期供需偏緊，但中期寬松格局不改。

在供應(yīng)方面，5月份，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比保持高增長(zhǎng)，其中5月初巴西降雨影響時(shí)間短暫，澳大利亞力拓、必和必拓鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅回落，澳大利亞FMG、巴西淡水河谷鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比均保持較高增速，整體符合季節(jié)性特征，高礦價(jià)支撐非主流礦保持高增長(zhǎng)。四大礦山全年發(fā)運(yùn)量保持增長(zhǎng)，但從今年初以來(lái)的表現(xiàn)來(lái)看，主流礦山發(fā)運(yùn)不及預(yù)期目標(biāo)，后期存在產(chǎn)銷(xiāo)壓力，預(yù)計(jì)6月份海外礦將延續(xù)高供給狀態(tài)，澳大利亞財(cái)年沖量、巴西季節(jié)性高發(fā)量及非主流礦供應(yīng)高增長(zhǎng)將助推海外礦供應(yīng)保持環(huán)比、同比均增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)整體保持弱穩(wěn)，疊加西芒杜項(xiàng)目持續(xù)放量，預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)鐵礦石供給保持環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，供給端支撐力度將進(jìn)一步減小。

在需求方面，由于鐵礦石需求進(jìn)入季節(jié)性回落周期且旺季需求仍低于去年同期，5月份鋼廠即期利潤(rùn)有所擴(kuò)大。鋼廠利潤(rùn)增加后反過(guò)來(lái)又會(huì)提振鐵礦石需求韌性，但山西礦難事故導(dǎo)致煤炭成本持續(xù)吞噬鋼廠利潤(rùn)，在終端需求偏弱格局下，原料端的價(jià)格壓力無(wú)法向下游傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈存在負(fù)反饋壓力。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研，5月底，全國(guó)247家樣本鋼廠盈利面為62.34%，環(huán)比擴(kuò)大11.26個(gè)百分點(diǎn)，同比擴(kuò)大2.6個(gè)百分點(diǎn)，處于近5年同期*高水平；5月份日均鐵水產(chǎn)量為240.01萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.735萬(wàn)噸，但較去年同期的243.98萬(wàn)噸仍存在較大差距。

展望6月份，終端需求增量不足及鋼廠利潤(rùn)窗口壓縮等因素將強(qiáng)力抑制黑色金屬板塊估值水平及價(jià)格高度，鐵礦石需求存在環(huán)比下滑壓力。

庫(kù)存方面，5月份港口鐵礦石延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)，鋼廠維持低庫(kù)存模式，補(bǔ)庫(kù)較為謹(jǐn)慎，鋼廠利潤(rùn)階段性回升后導(dǎo)致港口低品位礦累積壓力更為凸顯。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研，5月底全國(guó)45港進(jìn)口礦庫(kù)存為1.64億噸，環(huán)比下降268萬(wàn)噸，同比增加2529萬(wàn)噸，去庫(kù)存速度減緩。隨著貿(mào)易限制解除，力拓部分礦粉（金布巴粉）流動(dòng)性恢復(fù)，港口可交割資源更為充沛。

展望6月份，海外礦供應(yīng)增加，內(nèi)需邊際減弱，預(yù)計(jì)港口仍存在一定去庫(kù)存空間，但港口去庫(kù)存速度將進(jìn)一步減緩，且整體高庫(kù)存格局不會(huì)改變，港口高庫(kù)存及低品位礦庫(kù)存壓力將限制鐵礦石期貨價(jià)格上行高度。

綜上所述，筆者預(yù)計(jì)，鐵礦石供強(qiáng)需弱格局將進(jìn)一步強(qiáng)化，出口受限及煤炭提價(jià)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的擠壓將抑制鐵礦石價(jià)格上漲，但海運(yùn)費(fèi)對(duì)鐵礦石價(jià)格下限的抬升作用仍在，預(yù)期6月份鐵礦石價(jià)格重心環(huán)比下移。

預(yù)計(jì)61%品位鐵礦石價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為100美元/噸～106美元/噸，對(duì)應(yīng)大連商品交易所鐵礦石期貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為750元/噸～785元/噸。

策略方面，筆者建議以空配（09合約）為主。后期需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：中東地緣沖突*新情況、煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)、國(guó)內(nèi)需求增量等。