三季度以來鎳價走勢承壓，下游消費淡季及宏觀貿易爭端壓制鎳價上行動能，但全球精煉鎳去庫存及電池驅動邏輯已成市場共識，鎳市多空交織之下價格呈現區間震蕩格局。

*新數據顯示，2018/2019年全球原生鎳供應增幅均在9%，但增量主要由印尼/中國NPI（二級鎳）貢獻，增量占比近90%，一級鎳卻出現近2萬金屬噸的減少。供需缺口則受印尼/中國不銹鋼產能及電池行業強勁的快速擴張，預計將由2017年的短缺10.6萬噸擴至12.4萬噸。2018年上半年淡水河谷鎳產量12.48萬噸，同比減少1.26萬噸，降幅近10%；其他大型鎳企，除嘉能可上半年產量增加21%（僅1.1萬噸）外，其余如諾里爾斯克、金川、必和必拓等產量增幅均不超3%，預計下半年全球產量增幅依然不大。與鎳企增產幅度有限相對應的，是全球精煉鎳持續去庫存趨勢。目前滬倫兩地庫存總計不足26萬噸，已是歷史低位水平，其中國內上期所倉單已不足1.3萬噸，較年初的4.6萬噸水平降幅達72%。雖然自7月起進口窗口不斷開啟，但在全球精煉鎳增產乏力下進口量難有大幅增長。

鎳礦供應方面，8月中旬印尼能源部撤消三家鎳礦公司共計420余萬噸出口配額，引發市場對四季度礦石供應擔憂，其中PT Surya Saga Utama（即Blackspace）300萬噸配額全部被撤銷。但實際情況是，Blackspace年初至今僅出口5.1萬噸，大量配額實際形同虛設，另外兩家公司更是從未出貨。由于市場對上述公司的配額及出口情況已在預期內消化，此次撤銷配額對印尼鎳礦發貨量影響有限。無獨有偶，月末菲律賓國土資源部通知國內礦山要拿出一半設備用于恢復植被，9-10月產量將會受到影響。據SMM調研，菲律賓國內的鎳礦靜態可采年限或僅有6年左右，再加上該國總統及環境部多年來的嚴厲管控，中長期菲律賓鎳礦產量增幅較為困難。

鎳鐵方面，8月下旬第二輪環保督察再次啟動，目前山東、江蘇地區已有督查組進駐，預計月末也將覆蓋內蒙古，據了解江蘇大型鋼廠及鎳鐵冶煉企業都已接到環保通知。但經過近年來整治之后，多數中小落后產能已被淘汰，剩余鎳鐵企業環保基本過關，因此督察對其生產實際影響較小。據SMM統計，8月國內高鎳生鐵產量約為3.28萬金屬噸，環比增加10%，9月產量預計將進一步增加至3.5萬金屬噸。另外需關注山東鑫海四季度投放鎳生鐵產能的消息，據了解鑫海將于10月份投產6臺礦熱爐，預計年內產能將達16.5萬金屬噸，剩余2臺礦熱爐也將于2019年初投產。

此外，商務部7月下旬對原產于印尼等國的不銹鋼進行為期一年的反傾銷調查，預計四季度不銹鋼流入國內總量將有所減少，印尼或轉而增加海外市場銷售比例。且在印尼建廠的國內企業都擁有自己的鎳鐵生產線，屆時可將鎳鐵運回國內，或直接銷售鎳鐵或用鎳鐵自產不銹鋼。因此四季度鎳生鐵供應緊缺格局將大為緩解，鎳鐵價格松動下相較鎳板經濟性增強，或將對鎳價形成一定沖擊。

基本面之外，貿易風波持續影響市場預期及情緒。上述不確定因素均對鎳價構成壓制。

總體來說，有色中鎳供需格局偏強，中長期依舊看好，整體思路逢低做多。但短期風險仍需關注，一個是國內鎳板倉單持續下降，會加速上期所增加俄鎳作為交割品的步伐，這將對短期鎳價構成沖擊；另一點在于電動汽車對鎳的需求預期，汽車補貼向高能量密度低能耗車型傾斜，但受制于技術水平，高鎳電池量產技術成熟度低，電池用鎳爆發仍需時日。年初至今鎳價已上漲14%，尤其二季度漲幅更是高達26%，預計四季度鎳價重心將有所抬升，但爆發式增長沖擊年內高點還需進一步觀察，上方空間或相較有限。