中國央行周一晚間發布《中國貨幣政策執行報告(二00八年第四季度)》，以下是報告全文：

（2008年第四季度）

中國人民銀行今日發布《中國貨幣政策執行報告（2008年第四季度）》。

二○○八年第四季度

中國人民銀行貨幣政策分析小組

2009年2月23日

內容摘要

2008年，在黨中央、國務院正確領導下，我國貨幣政策取向根據形勢需要適時調整，前瞻性、針對性和靈活性進一步提高。全年貨幣信貸保持平穩較快增長，銀行體系流動性充足，信貸結構進一步優化，有力支持了經濟平穩較快發展。2008年，實現國內生產總值(GDP)30.1萬億元，同比增長9%；居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.9%。

年初，為防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，中國人民銀行執行了從緊的貨幣政策。從當時經濟運行情況和通貨膨脹形勢看，2007年我國經濟增長率達到13%；全球普遍面臨較強的通貨膨脹壓力，國際市場大宗商品價格居高不下并屢創新高，我國2008年*季度CPI漲幅為8%，工業品出廠價格漲幅持續攀升，8月份達到10.1%的高點。綜合考慮美國次貸危機等不確定因素，中國人民銀行加強對通貨膨脹內外部成因的分辨和預測，靈活協調運用數量型和價格型工具。在2007年六次提高存貸款基準利率的基礎上，2008年上半年利率政策保持平穩。針對“雙順差”繼續擴大、外匯大量流入的態勢，主要采取了提高存款準備金率的措施對沖多余流動性，上半年五次提高存款準備金率共計3個百分點，凍結的流動性大約占新增外匯占款所吐出流動性的70%。同時，指導金融機構合理安排信貸規劃。年初，按經濟發展的要求，實事求是地安排了全年新增貸款規劃3.87萬億元。冰雪災害發生后，為滿足抗災救災資金需求，2月份根據金融機構類型和各地受災情況，引導金融機構加快了*季度信貸投放進度。5月份汶川地震發生后，

I

立即放開了災區法人金融機構信貸規劃約束，并引導全國性銀行加強系統內信貸資源調劑，加大對災區信貸投入。

年中，美國次貸危機蔓延加深，國家宏觀調控政策進行了重大調整，中國人民銀行及時調整了貨幣政策的方向、重點和力度，按照既要保持經濟平穩較快發展、又要控制物價上漲的要求，調減公開市場操作力度，將全年新增貸款預期目標提高至4萬億元以上，指導金融機構擴大信貸總量，并與結構優化相結合，向“三農”、中小企業和災后重建等傾斜。進入9月份以后，國際金融危機急劇惡化，對我國經濟的沖擊明顯加大。按照黨中央、國務院的統一部署，中國人民銀行實行了適度寬松的貨幣政策，綜合運用多種工具，采取一系列靈活、有力的措施，及時釋放確保經濟增長和穩定市場信心的信號，五次下調存貸款基準利率，四次下調存款準備金率，明確取消對金融機構信貸規劃的硬約束，積極配合國家擴大內需等一系列刺激經濟的政策措施，加大金融支持經濟發展的力度。

2008年年末，我國廣義貨幣供應量M2余額為47.5萬億元，同比增長17.8%，增速比上年高1.1個百分點。人民幣貸款余額為30.3萬億元，同比增長18.8%。人民幣貸款分布更為均衡，全年新增4.9萬億元，各季分別為1.33萬億元、1.12萬億元、1.03萬億元和1.43萬億元。人民幣貸款利率先升后降，年末，金融機構人民幣貸款加權平均利率為6.23%，較年內高點8月份下降1.96個百分點，較年初下降1.66個百分點。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，2008年年末，人民幣對美元匯率中間價為6.8346元。

II

在國際金融危機對我國經濟沖擊明顯加劇的大背景下，外部需求明顯收縮，部分行業產能過剩，企業生產經營困難，城鎮失業人員增多，經濟增長下行的壓力明顯加大。但總體上看，我國市場空間廣闊，增長潛力較大，經濟發展的長期趨勢沒有改變，經濟發展的優勢沒有改變，加之宏觀調控政策逐步發揮效應，國民經濟可望繼續保持平穩較快增長。

中國人民銀行將根據黨中央、國務院的統一部署，深入貫徹科學發展觀，進一步落實國務院有關金融促進經濟發展的政策措施，把促進經濟平穩較快發展作為金融宏觀調控的首要任務，認真執行適度寬松的貨幣政策，進一步理順貨幣政策傳導機制，確保銀行體系流動性充足，促進貨幣信貸合理平穩增長，引導金融機構優化信貸資金投向。同時，穩步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，繼續深化外匯管理改革，大力發展直接融資。

III

目錄

*部分 貨幣信貸概況................................1

一、廣義貨幣供應量增速高于上年....................................1

二、金融機構存款增長較快..........................................1

三、金融機構人民幣貸款穩定增長....................................2

四、銀行體系流動性充足............................................4

五、利率呈先升后降態勢............................................5

六、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定........................6

第二部分 貨幣政策操作................................7

一、靈活開展公開市場操作..........................................9

二、靈活運用存款準備金率工具.....................................10

三、發揮利率杠桿的調控作用.......................................11

四、適度發揮再貼現引導信貸資金投向、促進信貸結構調整的功能.......13

五、加強窗口指導和信貸政策引導...................................14

六、穩步推進金融企業改革.........................................15

七、深化外匯管理體制機制創新.....................................17

八、完善人民幣匯率形成機制.......................................18

第三部分 金融市場分析...............................18

一、金融市場運行分析.............................................19

二、金融市場制度性建設...........................................26

第四部分 宏觀經濟分析...............................29

一、世界經濟金融形勢.............................................29

二、我國宏觀經濟運行分析.........................................35

第五部分 貨幣政策趨勢...............................49

一、我國宏觀經濟展望.............................................49

二、下一階段主要政策思路.........................................52

附件：貨幣政策名詞解釋...............................55

I

專欄

專欄 1：中外利率體系比較.........................................12

專欄 2：正確處理儲蓄和消費的關系.................................37

專欄 3：工業企業存貨調整與經濟周期波動分析.......................39

專欄 4：商業性個人住房貸款政策...................................47

表

表 1 2008年分機構人民幣貸款情況..................................3

表 2 2008年1-12月金融機構貸款平均利率表.........................6

表 3 2008年1-12月金融機構人民幣貸款利率區間占比表...............6

表 4 2008年國內非金融機構部門融資情況簡表.......................19

表 5 2008年金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況表.......20

表 6 利率衍生產品交易情況.......................................21

表 7 2008年主要債券發行情況.....................................23

表 8 2008年主要保險資金運用余額及占比情況表.....................26

圖

圖 1 2008年銀行間市場國債收益率曲線變化情況.....................22

圖 2 原材料存貨水平與價格變動密切相關...........................40

II

*部分貨幣信貸概況

2008年，在金融宏觀調控措施的綜合作用下，貨幣信貸平穩較快增長，銀行體系流動性充足，信貸結構進一步優化。貨幣信貸的合理增長和結構優化，有力支持了經濟平穩較快發展。

一、廣義貨幣供應量增速高于上年

2008年年末，廣義貨幣供應量M2余額為47.5萬億元，同比增長17.8%，增速比上年高1.1個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為16.6萬億元，同比增長9.1%，增速比上年低12.0個百分點。流通中現金M0余額為3.4萬億元，同比增長12.7%，增速比上年高0.5個百分點。全年現金凈投放3844億元，同比多投放541億元。

M2增速年末加快。前11個月，M2增速整體走低；年末，貨幣供應量增速逐步加快。12月份M2和M1增速分別較上月提高3.0個和2.3個百分點。從M2結構看，全年M1由于上年基數較高增速有所放緩，準貨幣保持穩步增長。

二、金融機構存款增長較快

2008年年末，全部金融機構(含外資金融機構，下同)本外幣各項存款余額為47.8萬億元，同比增長19.3%，增速比上年高4.1個百分點，比年初增加7.7萬億元，同比多增2.4萬億元。其中，人民幣各項存款余額為46.6萬億元，同比增長19.7%，增速比上年高3.7個百分點，比年初增加7.7萬億元，同比多增2.3萬億元；外匯

1

存款余額為1791億美元，同比增長12.0%，增速比上年高13.0個百分點，比年初增加183億美元，同比多增198億美元。

從人民幣存款的部門分布和期限看，居民戶存款快速增長，非金融性公司存款增速有所放緩，居民戶和企業定期存款大幅多增。20