目前磁性材料主要分為永磁材料和軟磁體，永磁材料的磁性能夠*保存，主要包含以釹鐵硼為代表的合金永磁材料和鐵氧體永磁材料。軟磁體的磁性可以通過外部作用被磁化，但磁性也容易消失。

釹鐵硼(NdFeB)是第三代稀土永磁材料，由大量的釹、鐵、硼三種稀土元素構成，其中釹元素占比在 25%~35%,鐵元素占比 65%~75%，硼占比 1%左右。釹鐵硼具有高剩磁密度、高矯頑力和高磁能積的優點，是迄今為止磁性*強的永磁材料。 獲取本文完整報告請百度搜索樂晴智庫。

釹鐵硼相對鐵氧體磁能積較高，磁力是鐵氧體的 3-5 倍，同時其穩定性較強，磁力也較為可控。隨著全球新能源汽車及機器人產業的不斷發展，釹鐵硼有望成為未來磁材的主要發展方向。

按生產工藝分類，釹鐵硼可分為燒結釹鐵硼和粘結釹鐵硼，燒結釹鐵硼采用的是粉末冶金工藝，熔煉后的合金制成粉末并在磁場中壓制而成;粘結釹鐵硼是由釹鐵硼磁粉與樹脂或橡膠擠壓成型后制成。相比于燒結釹鐵硼來說，粘結釹鐵硼不易腐蝕，生產難度較低，但磁性能比燒結釹鐵硼要差。

近幾年我國釹鐵硼的產銷量大幅提升，截止 2014 年，我國釹鐵硼產量已達 3.2億公斤左右，產銷量已接近鐵氧體磁材，成為所有磁材中增速*快的品種。

釹鐵硼作為現今性能*為優異的永磁體，其性能作用也有差異，其中*為*的是高性能釹鐵硼。高性能釹鐵硼永磁材料是以速凝甩帶法制成、內稟矯頑力Hc(j KOe)及*大磁能積(BH)max(MGOe)之和大于 60 的燒結釹鐵硼永磁材料，磁性能、矯頑力、剩磁密度、溫度特性等性能都要大大優于一般釹鐵硼永磁材料。

高性能釹鐵硼因其優異的性能廣泛應用于新能源車、變頻空調、節能電梯、磁懸浮列車、智能機器人、風力發電等領域，能大大縮小應用產品的體積、減輕產品的質量并能提供更高的使用效率，因此備受矚目。

目前全球高性能釹鐵硼占到全部釹鐵硼產量的 30%~40%，并且產量逐年上升，2012 年全球大約有 3.8 萬噸的高性能釹鐵硼產量，2015 年產量達到 4.6 萬噸，年平均增速超過 6.5%，隨著全球新能源汽車和機器人產業的不斷發展，高性能釹鐵硼產業有望保持高速發展趨勢。

產能向國內轉移高端釹鐵硼供給不足

國外專利到期 釹鐵硼生產重心向我國轉移

釹鐵硼是由日本住友在 1983 年發明并在歐洲和日本申請了專利，隨后美國通用汽車也在美國申請了釹鐵硼專利。由于專利問題，以日本為主的生產商長期統治了世界釹鐵硼的產量。近幾年隨著日本和美國的專利到期，我國釹鐵硼的產銷量開始迅速提升，成為全球釹鐵硼生產的主要地區之一。

此外，世界釹鐵硼生產企業逐漸開始向中國布局。目前美國國內已無大型釹鐵硼生產企業，其產能全部轉移至中國。歐洲兩家主要的燒結釹鐵硼生產企業芬蘭Neorem 公司和德國 VAC 公司在 2007 年完成合并，并開始在中國布局產能。同時，日本作為曾經世界*的釹鐵硼生產國，產能也在向中國轉移。

目前我國釹鐵硼產量已經占到世界釹鐵硼永磁材料產量的 90%以上，其中高性能釹鐵硼永磁材料占世界的比重不斷攀升，目前已接近 60%。隨著國外對釹鐵硼生產監管的加強和成本的提升，未來我國釹鐵硼產能占比有望進一步提升，可以說中國釹鐵硼產量決定了全球供給趨勢。

產能擴張迅速 低端釹鐵硼產能過剩

近幾年我國釹鐵硼產能擴張迅速，毛坯產能從 2000 年的 0.8 萬噸擴大至 2014年超過 40 萬噸，同時產能利用率很低，2013 及 2014 年產能利用率不到 30%。目前我國釹鐵硼過剩產能集中于低端產品，低端釹鐵硼產量占總產量比重接近 80%。

同時由于低端釹鐵硼生產進入門檻較低，造成行業產能較為分散，產能不足 3000噸的中小型釹鐵硼生產企業成為供應主力。由于近幾年低端釹鐵硼價格持續低迷，眾多小企業紛紛關停。產能集中度有所提高。

高性能釹鐵硼擴產難度大 未來增產有限

高性能釹鐵硼生產技術壁壘高，認證周期長，同時多為定制化產品，客戶粘性高，因此擴產難度較大。雖然日立金屬和麥格昆磁的專利已經于 2014 年 7 月全部到期，但是日立金屬仍在試圖延長專利時間，構筑專利壁壘。

我國釹鐵硼生產企業對釹鐵硼及高性能釹鐵硼的擴產幅度不大，僅有少量企業對釹鐵硼生產技術進行改造及擴大產能，預計 2017 年及 2018 年我國釹鐵硼新增產能有限。

2012~2015 年我國高性能釹鐵硼復合增長率為 12%，結合各企業釹鐵硼擴產情況，同時考慮到下游客戶的認證周期，我們預計 2017 年我國高性能釹鐵硼產量新增4000 噸左右，總量達 3.4 萬噸;2018 年新增約 8000 噸，總量達 4.2 萬噸，2019 年新增約 10000 噸，總量達 5.2 萬噸。此外，2012~2015 年海外高性能釹鐵硼的產量均維持在 1.9 萬噸左右，并且釹鐵硼生產產能開始向我國轉移，因此保守假設 2017~2019年海外高性能釹鐵硼每年的產量仍為 1.9 萬噸。我們預計 2017~2019 年世界高性能釹鐵硼產量為 5.3 萬噸、6.1 萬噸、7.1 萬噸。

庫存較歷史高點顯著下降 水平趨向合理

受制于前幾年行業產能非理性擴張，以及下游需求增速趨緩，釹鐵硼行業庫存大增。2013 年釹鐵硼社會庫存量達到 1.18 萬噸，近兩年隨著下游需求逐漸好轉，及落后產能逐步出清，目前庫存水平已趨于合理，上市公司公告的庫存占銷量比重保持穩定。

五大領域拉動需求增長 高性能釹鐵硼未來供需緊平衡

隨著新能源汽車、節能風電及機器人產業的發展，高性能釹鐵硼需求日益增長。同時電梯及變頻空調領域需求穩中有升。我們判斷 2017-2019 年，全球高性能釹鐵硼總需求量約為 5.2 萬噸、6.2 萬噸、7.3 萬噸，供需有望呈現緊平衡狀態。同時行業庫存較歷史高點有所下降，行業格局持續向好。

受益稀土價格溫和上漲 股票彈性高于稀土標的

稀土約占釹鐵硼成本構成 70%，稀土價格與釹鐵硼價格走勢呈現高度相關性。由于釹鐵硼行業原料備貨周期較長，通常達 3-5 個月，稀土價格溫和上漲，有利于廠商逐步提價并享受存貨增值。從歷史走勢來看，稀土價格上行周期里，釹鐵硼標的股票彈性高于稀土標的，我們判斷隨著六大稀土集團整合完畢及稀土打黑的逐步推進，稀土價格底部區間已經確立，未來有望步入溫和上漲通道，釹鐵硼有望成為稀土永磁板塊的關注重點。