天通股份近期上調(diào)其主導(dǎo)產(chǎn)品錳鋅軟磁產(chǎn)品的價(jià)格，公司目前的錳鋅軟磁產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)。  
    
    據(jù)公司介紹，公司年初的月產(chǎn)值為4000萬左右，但每月的訂單量高達(dá)1億元左右，公司產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求的爆發(fā)式增長。公司已經(jīng)開始調(diào)高其主導(dǎo)產(chǎn)品－錳鋅軟磁產(chǎn)品的出廠價(jià)格，調(diào)價(jià)幅度從5%-50%不等，加權(quán)平均后的調(diào)價(jià)幅度在8%-12%左右。由于實(shí)施調(diào)價(jià)后的訂單還有一個(gè)過程，公司預(yù)計(jì)調(diào)價(jià)所產(chǎn)生的積極效益將在三季度開始體現(xiàn)。據(jù)悉，臺(tái)灣地區(qū)同業(yè)上市公司鐵研科技（3369.TW）也開始提價(jià)。鐵研科技5月公司已通知客戶將漲價(jià)以反應(yīng)成本，6月正式漲價(jià)。公司表示，此次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格的直接原因是液晶面板所用的逆變器（Inveter）的需求上漲較快，全球其它領(lǐng)域的軟磁產(chǎn)能相對(duì)不足，從而使得其它軟磁產(chǎn)品有提價(jià)可能。我們認(rèn)為，此次提價(jià)所蘊(yùn)含的深刻背景是中國軟磁行業(yè)已經(jīng)開始具備一定的定價(jià)權(quán)。我們認(rèn)為此次天通股份提價(jià)的意義將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出下半年毛利率的提升，更重要的是，這標(biāo)志著公司有望從此進(jìn)入良性發(fā)展的快車道。在2000-2006年全球軟磁產(chǎn)業(yè)的格局演變中，中國大陸廠商成為*大的贏家。歐美日廠商由于缺乏成本優(yōu)勢而普遍減產(chǎn)或關(guān)閉，臺(tái)灣廠商的產(chǎn)能擴(kuò)充較少，只有大陸廠商逆勢大規(guī)模擴(kuò)張。如今全球電子元器件行業(yè)受益于數(shù)字電視和3G啟動(dòng)出現(xiàn)溫和復(fù)蘇局面，因此中國大陸廠商將成為*大的贏家。 

　　產(chǎn)能逐步擴(kuò)張，高端客戶日漸增多 

　　在市場需求的拉動(dòng)下，天通加大了產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐，錳鋅軟磁產(chǎn)品計(jì)劃從2005年的45 條生產(chǎn)線，新增16條生產(chǎn)線，在2006年底達(dá)到61條生產(chǎn)線。2007年還將繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。此次調(diào)研過程中，我們發(fā)現(xiàn)許多設(shè)備處于一邊調(diào)試一邊生產(chǎn)狀態(tài)。天通的成長*初是得益于大陸家電業(yè)的興起，在取得一定發(fā)展后積極開拓臺(tái)資客戶，從而與國內(nèi)其它軟磁企業(yè)拉開了差距。由于目前產(chǎn)品供不應(yīng)求，天通股份開始進(jìn)一步調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，從以臺(tái)資客戶為主轉(zhuǎn)向以日資客戶為主，并開始大力拓展歐美客戶。客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化使得天通股份能夠完全融入到全球信息技術(shù)業(yè)高速發(fā)展的潮流，并充分分享全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移所帶來的巨大市場空間。基于這種分析，我們認(rèn)為，天通股份在未來多年內(nèi)將保持較快的收入增長勢頭。產(chǎn)品供不應(yīng)求和產(chǎn)能的相對(duì)不足使得公司能夠較快地進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整：從計(jì)算機(jī)、CRT電視占較高比重的低毛利產(chǎn)品轉(zhuǎn)向液晶電視、汽車電子等高毛利產(chǎn)品。基于天通產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷改善，我們認(rèn)為，在未來多年內(nèi)其銷貨成本與銷售收入比有望保持相對(duì)穩(wěn)定。 

　　低成本和差異化優(yōu)勢突出 

　　天通股份的低成本優(yōu)勢十分明顯。表1顯示，其錳鋅產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于臺(tái)灣廠商越峰電子和鐵研科技，其鎳鋅產(chǎn)品也大大低于鐵研科技，但其錳鋅產(chǎn)品的毛利率并不低，其鎳鋅產(chǎn)品的毛利率比鐵研科技可能還要高。低成本是中國大陸廠商相對(duì)于國際廠商而言的整體優(yōu)勢，而軟磁行業(yè)的競爭比較充分，因此天通股份必須要有與國內(nèi)其它廠商不同的競爭優(yōu)勢才有可能獲取超額的收益。表2顯示，天通股份在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈以及資本上相對(duì)國內(nèi)其它軟磁企業(yè)不具備的競爭優(yōu)勢，這種優(yōu)勢一方面使得天通股份能夠大規(guī)模擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)更好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，另一方面使得天通股份能夠進(jìn)軍高端市場，研發(fā)和生產(chǎn)高毛利率產(chǎn)品。 

　　業(yè)績有望持續(xù)增長 

　　對(duì)于天通而言，毛利率提升和產(chǎn)能擴(kuò)張是利潤增長的兩架馬車。公司計(jì)劃在2006－2007年，投資2.5億元于錳鋅產(chǎn)品，投入產(chǎn)出比在1.5左右，新增銷售收入3.7億元左右。目前相關(guān)的設(shè)備和其它方面已經(jīng)明確。從2006年下半年開始，計(jì)劃擴(kuò)充鎳鋅產(chǎn)品產(chǎn)能從現(xiàn)有的1000噸到10,000 噸，投資1 億元左右。基于以上分析，預(yù)測天通股份2006和2007年的收入增長率分別為72.76%和38.30%，每股收益分別為0.29和0.40元。